Solana、Avalanche、Suiの台頭。L2の乱立。DeFiのTVL流出。「イーサリアムはオワコン」——この声が日増しに大きくなっている。しかし、ETHを手放すのは早計だ。
理由①：L2のすべてがETHに依存している
Arbitrum、Optimism、Base、zkSync——L2エコシステムは急成長しているが、すべてのL2はセキュリティをイーサリアムL1に依存している。L2でのトランザクションが増えるほど、L1へのデータ投稿（DA）が増え、ETHのバーン量が増加する。L2の成功は、ETHの価値を毀損するのではなく、むしろ強化する。
理由②：RWA（実物資産）トークン化の基盤
BlackRockのBUIDLファンド、Franklin Templetonの米国債トークン——機関投資家によるRWAトークン化の90%以上がイーサリアム上で行われている。なぜか？セキュリティ、実績、法的な前例。機関投資家は「新しくて速い」チェーンではなく、「実績があり信頼できる」チェーンを選ぶ。
理由③：ステーキング利回りの「債券化」
ETHのステーキング利回りは年約3.5〜4%。これは米国債利回りと競合する水準だ。しかし、ETHのステーキングには追加のアップサイド（ETH価格の上昇）がある。機関投資家にとって、ETHステーキングは「利回り付きのコモディティ」として魅力的なポジションだ。
「オワコン」ナラティブの賞味期限
暗号資産市場では、最も叩かれているプロジェクトが次のサイクルで最もリターンを出す傾向がある。2019年の「ビットコインはオワコン」、2022年の「DeFiは終わり」——いずれも、最高の買い場だった。歴史は韻を踏む。
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